“冷熱酸甜、想吃就吃?！痹?jīng)家喻戶曉的牙膏品牌“冷酸靈”的母公司登康口腔，成為全面注冊(cè)制下滬深主板首批獲受理企業(yè)之一。

　　2月20日晚間，深交所官網(wǎng)顯示，重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司(下稱“登康口腔”)主板IPO獲受理。

　　招股書(shū)顯示，作為重慶老字號(hào)企業(yè)的登康口腔，前身為重慶牙膏廠，2001年12月14日，由重慶牙膏廠聯(lián)合重慶百貨、機(jī)電集團(tuán)、化醫(yī)集團(tuán)和新世紀(jì)百貨作為發(fā)起人，共同發(fā)起設(shè)立股份有限公司。本次沖刺上市，登康口腔計(jì)劃募資6.6億元，將用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目等。

　　營(yíng)收高度依賴成人牙膏

　　招股書(shū)顯示，登康口腔主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司旗下?lián)碛锌谇蛔o(hù)理知名品牌“登康”“冷酸靈”，以及口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂(lè)樂(lè)”、嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”，主要產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品，同時(shí)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，積極拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械用品。

　　登康口腔曾于2022年6月6日遞交預(yù)披露招股書(shū)，并在2022年11月10日進(jìn)行了更新。

　　股東結(jié)構(gòu)方面，截至IPO前，登康口腔的控股股東為重慶市國(guó)資委全資持股的輕紡集團(tuán)，持股79.77%。

　　此外，溫氏投資持股8.10%、本康貳號(hào)持股4.93%、本康壹號(hào)持股4.89%，以及重慶百貨(600729.SH)持股2.31%。其中，本康貳號(hào)、本康壹號(hào)均為員工持股平臺(tái)。

　　而登康口腔股東中，除了重慶百貨是上市公司外，溫氏投資是創(chuàng)業(yè)板上市公司溫氏股份(300498.SZ)持股100%的企業(yè)。

值得關(guān)注的是，登康口腔的營(yíng)收高度依賴成人牙膏。

　　根據(jù)登康口腔的招股書(shū)，“冷酸靈”在抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域擁有60%左右的市場(chǎng)份額。尼爾森2021年線下零售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，冷酸靈牙膏市場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第四、本土品牌第二；冷酸靈牙刷市場(chǎng)零售額份額位居行業(yè)第五、本土品牌第三。

　　業(yè)績(jī)方面，2019年至2021年度，登康口腔的營(yíng)業(yè)收入分別為9.44億元、10.3億元、11.43億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6316.30萬(wàn)元、9524.03萬(wàn)元、1.19億元。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，歸母凈利潤(rùn)為5813.11萬(wàn)元。

　　招股書(shū)顯示，登康口腔的收入主要分為成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品和口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品等四類(lèi)，其中成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品指的就是成人牙膏和成人牙刷。

　　報(bào)告期內(nèi)(2019年至2022年上半年，下同)，登康口腔來(lái)自成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品的收入分別為8.86億元、9.47億元、10.26億元和5.51億元，占比94.12%、92.17%、90.00%和90.38%。其中，成人牙膏這一產(chǎn)品的收入占比分別為82.14%、81.92%、78.90%和79.76%。

　　盡管招股書(shū)并未披露“冷酸靈”牙膏在成人牙膏中所占具體份額，但作為登康口腔的主打品牌，其占比可見(jiàn)一斑。

　　在招股書(shū)中，登康口腔也表示，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司需持續(xù)強(qiáng)化核心技術(shù)、品牌推廣與營(yíng)銷(xiāo)模式等系統(tǒng)創(chuàng)新，如果主打品牌“冷酸靈”不能持續(xù)鞏固自身在品牌力、渠道力及抗牙齒敏感技術(shù)等方面構(gòu)筑起的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，將會(huì)導(dǎo)致公司在抗敏感細(xì)分領(lǐng)域的份額流失，進(jìn)而對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力造成不利影響。

　　銷(xiāo)售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用

　　本次沖刺上市，登康口腔計(jì)劃募資6.6億元，募資計(jì)劃分別投向智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目、口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目和數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，募集資金擬投入額分別約為2.2億元、3.7億元、0.35億元和0.35億元。

　　其中，登康口腔在招股書(shū)中介紹，全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目所募資金主要用于全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)。全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)包括線下和線上渠道升級(jí)，其中線下渠道升級(jí)包括新渠道的拓展和已有渠道的升級(jí)，線上渠道升級(jí)包括電商渠道和新零售渠道的拓展。

　　“品牌推廣建設(shè)內(nèi)容主要為強(qiáng)觸點(diǎn)戶外媒體、新媒體整合營(yíng)銷(xiāo)、形象廣告及市場(chǎng)研究等方面的投入。本項(xiàng)目建成后，將提高公司在全域全渠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，提升公司品牌知名度和影響力，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推動(dòng)公司長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展?！钡强悼谇环Q。

　　具體來(lái)看，全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額3.7億元，其中渠道升級(jí)建設(shè)費(fèi)用1.49億元，占該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額的39.56%；品牌推廣費(fèi)用2.27元，占該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額的60.44%。也就是說(shuō)，品牌推廣費(fèi)用占到本次IPO募集資金總額的34.39%。

　　事實(shí)上，過(guò)往數(shù)據(jù)也顯示，登康口腔的銷(xiāo)售費(fèi)用遠(yuǎn)超研發(fā)費(fèi)用。

　　招股書(shū)顯示，登康口腔2019年至2022年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元和1.51億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為29.24%、25.8%、24.45%和24.79%。

　　同期，登康口腔的研發(fā)費(fèi)用分別為3030.1萬(wàn)元、3169.58萬(wàn)元、3551.80萬(wàn)元和1732.15萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例(研發(fā)費(fèi)用率)分別為3.21%、3.08%、3.11%和2.84%，整體呈下降態(tài)勢(shì)。以此來(lái)看，登康口腔的銷(xiāo)售費(fèi)用分別約為同期研發(fā)費(fèi)用的9.2倍、8.3倍、7.6倍和8.7倍。

　　登康口腔在招股書(shū)中表示，隨著銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用發(fā)生額相應(yīng)增長(zhǎng)。該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用主要由促銷(xiāo)費(fèi)用、職工薪酬、廣告宣傳費(fèi)構(gòu)成。其中，報(bào)告期各期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用項(xiàng)下的廣告宣傳費(fèi)發(fā)生額分別為6394.51萬(wàn)元、8727.15萬(wàn)元、4655.49萬(wàn)元和3170.86萬(wàn)元。2020年廣告宣傳費(fèi)較2019年增長(zhǎng)36.48%，2021年廣告宣傳費(fèi)較2020年下降46.66%。

　　據(jù)登康口腔披露，該公司的同行業(yè)可比公司包括云南白藥、薇美姿、兩面針、倍加潔、拉芳家化等。而報(bào)告期內(nèi)登康口腔同行業(yè)可比公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率均值分別為24.25%、20.40%、23.43%和18.19%，普遍低于登康口腔。

　　在2022年10月21日給出的反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)曾要求登康口腔說(shuō)明廣告宣傳費(fèi)用的具體構(gòu)成、主要支付對(duì)象，支付對(duì)象與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來(lái)；說(shuō)明各項(xiàng)促銷(xiāo)費(fèi)用的具體支付對(duì)象及金額波動(dòng)的原因，電商費(fèi)用的具體構(gòu)成、各期發(fā)生金額與相關(guān)收入是否匹配等。